Brasil keluar lama ditunggu-tunggu dari resesi mengambil
langkah mundur pekan ini, dengan satu set mengecewakan
Agustus data aktivitas yang mengarah kita untuk menurunkan
proyeksi pertumbuhan untuk Q3’16 meskipun kita masih
melihat pemulihan hangat mulai kuartal ini. Pada saat yang
sama, Copom mulai siklus pelonggaran minggu ini tetapi
melakukannya dengan potongan 25bp kurang dari perkiraan dan
mengadopsi nada yang lebih hawkish dalam laporan
pasca-pertemuan. Panitia AC laju pemotongan masa depan
pelaksanaan kebijakan fiskal dan perilaku harga sektor jasa
siklis sensitif. Seperti yang kita tidak melihat perbaikan
langsung pada bidang ini, kami pindah panggilan November
kami untuk a25bp cut (from50bp). Namun, kami melihat
peningkatan laju pemotongan setelah Kongres memfinalisasi
persetujuan RUU belanja topi dan membuat kemajuan reformasi
pensiun. Kita sekarang mengantisipasi bahwa CB mungkin
mengumpul 300bp pelonggaran pada pertengahan 2017. Ada
beberapa celana pendek gamma sebagai meyakinkan sebagai BRL
saat ini. USDBRL tersirat menyebar vol -realized yang
memukau lebar (4w ATM -.. 4w jam menyadari vol lebih dari 7%
Poin, 4,5 pts jika menggunakan close-to-dekat pengukuran
WMR), dan kebocoran yang lebih rendah di jilid tersirat,
bahkan akuntansi untuk minggu ini intens sell-off, telah
sangat tertinggal penurunan bencana di vol menyadari bulan
ini (lihat di atas grafik). Yang terakhir adalah karena
hanya sebagian kecil untuk efek beta dari kompresi global
dalam vol FX menuju posisi terendah YTD; ada yang lebih
besar, komponen istimewa yang lebih penting untuk narasi
nyata dalam rentang tempat telah menyusut dalam tarik
tambang antara tingkat real Brasil menarik yang terus untuk
bahan bakar padat FDI dan ekuitas arus masuk dan mata uang
masih murah, versus jauh harga- dalam cerita makro-recovery,
ekspektasi penurunan suku bunga BCB dan ketidakpastian
fiskal masih-masih ada. The informasi baru minggu ini adalah
bahwa pelonggaran moneter yang mendapat berlangsung minggu
ini tidak mungkin untuk menggagalkan mata uang, dilihat
respon positif BRL untuk pesan Copom hawkish-terdengar
(Tahan BRL rindu sebagai siklus pelonggaran menggebrak
dengan ‘hawkish’ nada). Sebuah menggiling lambat
lebih rendah di USDBRL menuju 3.10 dari sini kemungkinan
untuk menekan jilid front-end material yang lebih rendah
untuk mencerminkan biaya pembusukan selangit pilihan yang
memiliki, dan kami menjual delta-lindung 2M mengangkang
untuk berpartisipasi dalam krisis vol. Bagi investor yang
lebih suka menghindari kerumitan delta hedging dan menjual
vol di manajemen-lite Format kerugian capped, kami
mengusulkan (a) straddle baik pendek vs menyebar mencekik
panjang atau (b) ganda no-sentuhan. Kedua struktur manfaat
dari tingkat depresi lalat vol (lihat di atas grafik) yang
membuat memiliki sayap untuk menghilangkan kerugian ekor
menjual ATM vol proposisi ekonomis. Pasal diterbitkan pada
25 Oktober 2016 09:47 UTC
—
Distribusi: Berita Forex Feed
Speak Your Mind